中国快消食品行业强者恒强

2019年03月08日 来源:

中国快消食品行业:强者恒强

我们认为,在深度城镇化和收入倍增计划的持续推进过程中,中国的快消食品行业在未来一段时间内都将取得可持续的增长。面对门槛较低,竞争激烈的行业背景,我们看到一些公司通过多年的积累,已经在产品、渠道和营销上建立起强大的竞争壁垒。我们认为,这些公司将成为中国深度城镇化的最大受益者。我们给予板块增持评级,同时对康师傅控股、统一企业中国和中国旺旺给予买入评级。

支撑评级的要点

深度城镇化将提升中国快消食品的市场空间,行业前景光明。假设到2020 年中国的城镇化率达到60%,届时将有1.2 亿新增城市人口。我们看到,城市人均食品消费是农村的2.5 倍,而其在快消食品上的支出与农村的差距更大。我们认为,未来5 年,快消食品行业的增长仍将快于全国GDP 增速。

不同竞争阶段的子行业,其成长的驱动也不尽相同。第一类是集中度很高,竞争相对稳定的行业,如啤酒、碳酸饮料、方便面等,重点在于提高运营效率和提升成本转嫁优势。第二类是市场空间仍大竞争也相对激烈的行业,如果汁、茶饮料等,行业仍然存在很强的创造性,差异化和产品创新仍是首当其冲的。第三类是一些非常分散的子行业,如调味品、米面制品等,龙头企业的突破仍在区域扩张和集中度提升上。

产品的创新和升级是食品企业的命脉。随着人们收入水平的提升,消费者对食品的诉求除了最基本的温饱需求外,更多转向更加健康、营养、优质。我们认为,与儿童和保健相关的食品存在更明显的消费升级潜力,和更大的市场空间。

强大的渠道络将使优势企业更多受益于深度城镇化。伴随城镇化,渠道渗透的重点已开始向低线城市和西部城市转移。对于领先的快消食品公司来讲,中西部地区已经开始逐渐替代东部沿海城市成为新的增长点。他们已经建立起精细化的渠道络,并将在这次转型中受益。

公司越大,其在品牌和宣传方面越享有规模优势。打造品牌是一项长期投资,台湾公司在这方面就有着明显的优势,因为他们进入中国大陆市场的时间非常早, 经过多年的持续投入已在消费者中获得了广泛的认可度。公司规模越大,在广告和宣传费用上的规模经济效应就越大。

评级面临的主要风险

宏观经济增长放缓;

主要原材料价格上涨。

推荐股票

康师傅控股在中国方便面和饮料市场是绝对的龙头企业。其强大的渠道络为其构筑了最重要的竞争壁垒。我们预计,其方便面业务份额的提升将放缓,而饮料业务将成为下一轮增长的主要驱动。公司对茶饮料业务的调整已接近尾声,传统果汁饮料产品销量迅速增长,瓶装水保持平稳增长,同时其在碳酸饮料上也开始布局。我们预计康师傅控股 年每股收益分别为0.094、0.110 和0.135 美元。我们维持对该股的买入评级,并将目标价上调至24.00 港币。

统一企业中国从2008 年开始调整,重新将定位聚焦到中高端市场,并致力于打造明星产品。2012 年,公司的收入和盈利开始快速回升。我们看到,公司的多款产品均将步入快速增长期,包括果汁、奶茶和方便面等。我们预计公司 年每股收益分别为0.25、0.32 和0.41 元人民币。与同业相比,统一当前估值仍有进一步提升空间。我们给予该股买入的首次评级,目标价10.66 港币。

中国旺旺赢在差异化的市场定位。随着中国的父母越来越重视孩子的健康,旺旺的牛奶饮料产品增长的确定性较高。差异化的定位还帮助公司取得了很高的净利率和资本回报率。考虑到春节的影响,2012 年公司的米果产品可能将面临着一定挑战。我们预计公司 年每股收益分别为0.039、0.049 和0.059 美元。我们维持对该股的买入评级,并将目标价上调至11.45 港币。

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